真牛所高瓴资本瞄准星巴克中国

参与了本次星巴克中国路演的高瓴资本、凯雷投资真牛所，都曾主导过多起消费领域并购大案。

星巴克中国业务出现新变化。

据知情人士向创投日报记者透露，近期，高瓴资本参与了星巴克中国区的反向管理层路演，表达了对收购星巴克中国业务的兴趣。此次路演还吸引了凯雷投资、信宸资本等多家投资机构参与。

这笔收购方案中，星巴克中国业务的估值成为焦点，目前其估值约为 50 亿至 60 亿美元，折合人民币 358.55 亿元至 430.26 亿元，该交易预计将持续到 2026 年，目前交易结构尚未敲定。

市值对比方面，截至 6 月 23 日，星巴克整体公司股价 93.12 美元，市值 1058.22 亿美元；瑞幸咖啡股价 34.82 美元，市值 98.63 亿美元。

星巴克中国业务现变数

近年来，面对激烈的行业竞争，星巴克集团一直在为其中国业务寻找出路。

早在 2024 财年第二季度财报发布时，时任星巴克全球 CEO 的纳思瀚就在财报电话会上对中国市场的竞争态势发表看法，并透露星巴克正处于探索战略合作伙伴关系的早期阶段。后续换帅后，星巴克依然坚定地推进为中国业务寻找合作伙伴的计划。

今年 4 月底，新任 CEO Brian Niccol 在财报电话会议上再次强调对中国市场的长期承诺，他表示看到中国市场未来几年业务潜力巨大真牛所，并对实现增长持开放态度。

此后，市场上便传出 KKR、FountainVest（方源资本）、PAG（太盟投资集团）等多家私募基金，以及华润集团与美团有意收购星巴克中国业务股权的消息。

从最初"探索可能性"到如今"向潜在买家路演"，星巴克寻找中国区业务合作伙伴的步伐明显加快。

此次的传闻中，在大消费及相关领域，高瓴资本已操盘过不少并购大案。

2017 年，以高瓴为首的财团 531 亿港元私有化了百丽国际。私有化完成后，高瓴持有百丽时尚 56.81% 股份；鼎晖投资持有 12.06% 股份；智者创业持有其余 31.13% 股份；高瓴成为百丽国际控股股东。两年后，高瓴拆分滔搏上市。

此外，高瓴还参与了普洛斯、飞利浦家电、格力电器等多家公司的并购案。其在资本市场动向，让此次对星巴克中国业务的兴趣备受市场关注。

至于另外一家凯雷投资，也在亚洲市场的消费赛道有过多次操盘并购案的经历，包括麦当劳中国、日本 KFC 等餐饮资产，以擅长品牌运营和区域协同提升价值而著名。

以麦当劳与肯德基在中国市场的资本运作为例。2016 年前后，麦当劳将中国共计约 2700 家麦当劳餐厅的 20 年特许经营权，以总对价最高 20.8 亿美元的价格，出售给中信集团与凯雷；百胜集团与春华资本及蚂蚁金服达成协议，二者共同向百胜中国投资 4.60 亿美元，同时百胜餐饮集团与百胜中国进行了分拆。不管是出售特许经营权，还是完成业务拆分，都分别给麦当劳中国和肯德基中国带来了良好的结果。两家品牌均实现了更完善的本土化运作，门店数目实现增长、业绩情况也出现了明显回暖。

依旧面对着激烈竞争

财报数据显示，截至 2025 年 3 月 30 日，星巴克中国在第二季度实现增长，营业收入达 7.397 亿美元，同比增长 5%。与上一季度相比，在各类商圈、不同城市层级、各个营业时段，同店交易量同比攀升 4%。

与之形成鲜明对比的是，星巴克全球同店销售额同比下降 1%，可比交易量下降 2%，其中北美同店销售额下降 1%，可比交易量下降 4%。这一系列数据表明，星巴克中国业务在全球市场表现不佳的情况下，展现出了一定的韧性和增长潜力。

2024 财年，星巴克中国市场同店销售额连续多个季度下滑，全年营收为 210.6 亿元，同比下滑 1.4%，被瑞幸以 344.75 亿元反超。2025 财年第一财季，同店销售额仍下降 6%。第二季度业绩有所回暖，截至 2025 财年第二季度末，星巴克中国门店总数达到 7758 家，覆盖超过 1000 个县级市场。

综合来看，星巴克加速推动中国区业务并购的举动或许与其在 2025 财年第二季度的业绩回暖明显密切相关。

不过，瑞幸等中国本土咖啡品牌不断崛起，给星巴克带来了巨大压力。

瑞幸公布的最新财报显示，截至 2025 年 3 月 30 日，瑞幸咖啡一季度总净收入 88.65 亿元人民币，同比增长 41.2%，GMV 达 103.54 亿元人民币。截至一季度末，门店总数达 24097 家，同时瑞幸咖啡任命大钲资本 CEO 黎辉为董事长引领下一个增长阶段。

库迪咖啡也在快速奔跑，推出"触手可及"计划同时推出便利店型，并表示计划在 2025 年底达到 5 万家门店终端。

此外，蜜雪冰城旗下的幸运咖、古茗等茶饮品牌也在向咖啡市场渗透。近日，古茗向创投日报记者披露，截至 2025 年 6 月，其现磨咖啡产品已覆盖全国超过 7600 家门店。

显然真牛所，星巴克中国市场依旧面对着激烈的竞争，也考验着前投资人的运作能力。截至发稿，创投日报记者向星巴克中国方面求证，尚未获得回应。

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